2月20日，上證50指數(shù)領(lǐng)漲，滬指單邊向上即將收復(fù)3300點(diǎn)。全市場(chǎng)集體大漲給投資者“牛市要來了”的感覺。

拋開午盤后集體大漲不提，家具、建材、建筑、輕工等地產(chǎn)后周期板塊延續(xù)了春節(jié)后的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，全天走勢(shì)活躍。與地產(chǎn)密切相關(guān)的工程機(jī)械板塊個(gè)股明顯爆發(fā)，三一重工(600031.SH)漲逾8%；徐工機(jī)械(000425.SZ)漲停，年內(nèi)股價(jià)累計(jì)上漲近33%，創(chuàng)2021年9月份以來新高。

今年以來，隨著全國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的活躍度逐步提升，地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。春節(jié)假期后，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)、基建的開工率高度關(guān)注，這也被視為工程機(jī)械板塊持續(xù)拉升的原因。

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工程機(jī)械景氣度尚未現(xiàn)拐點(diǎn)

工程機(jī)械是典型周期性行業(yè)，上市公司的利潤(rùn)高低點(diǎn)跟隨周期波動(dòng)，估值亦然。今年以來，工程機(jī)械指數(shù)(長(zhǎng)江)已累計(jì)上漲24.73%。安徽合力(600761.SH)年內(nèi)大漲51.71%，領(lǐng)漲板塊；徐工機(jī)械漲近33%；中聯(lián)重科(000157.SZ)、三一重工分別上漲26.47%、23.8%。

面對(duì)持續(xù)拉升的工程機(jī)械板塊，投資者不禁發(fā)問：是行業(yè)景氣度復(fù)蘇了嗎？“挖掘機(jī)、履帶機(jī)、攪拌車之類的大型工程機(jī)械設(shè)備的使用周期在3年~5年左右。由于前幾年的疫情，這輪周期的磨底過程有所拉長(zhǎng)?！蹦吃O(shè)備行業(yè)分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說，“我們認(rèn)為，2023年或仍為工程機(jī)械周期的磨底階段，景氣度尚難看到拐點(diǎn)。”

實(shí)際上，每年春節(jié)后，工程機(jī)械板塊都會(huì)有短暫高光表現(xiàn)，系市場(chǎng)資金炒作開工率。據(jù)百年建筑網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2023年春節(jié)后第一、二、三輪統(tǒng)計(jì)全國(guó)開復(fù)工率分別為10.51%、38.40%、76.5%，開復(fù)工率節(jié)節(jié)攀升。分領(lǐng)域，截至2023年2月14日，基建、房建、市政領(lǐng)域開復(fù)工率分別為76.6%、77.1%、75.4%，均在75%以上。分區(qū)域看，華中、華東地區(qū)開復(fù)工率分別為83.6%、82.5%，位居全國(guó)前列。

挖機(jī)是工程機(jī)械中的重點(diǎn)品類，展望今年挖機(jī)需求，浙商證券研報(bào)指出，挖機(jī)需求主要來自新增需求、更新需求和替代需求。預(yù)計(jì)本輪周期下行于2023年見底，挖機(jī)的更新需求為本輪自然更新需求的最低點(diǎn)。

回看2022年，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)景氣度下行，工程機(jī)械板塊的業(yè)績(jī)與股價(jià)表現(xiàn)均不理想，龍頭股三一重工、徐工機(jī)械股價(jià)的年跌幅分別為28.86%、11.26%。

本輪周期的高點(diǎn)為2019年~2021年，板塊估值先行見頂。2021年2月18日，三一重工股價(jià)盤中創(chuàng)下歷史最高的49.25元，此后進(jìn)入深度回調(diào)，2021年全年累計(jì)下跌34.13%，大幅跑輸主要股指。

周期見頂后，工程機(jī)械板塊的盈利能力同比大幅下滑。目前，三一重工已經(jīng)發(fā)布了2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)為40億~46億元，同比下降61.77%到66.76%；預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤(rùn)為28億~34億元，同比下降66.96%到72.79%。

中聯(lián)重科也預(yù)計(jì)2022年業(yè)績(jī)大幅下滑，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)22.5億元~24.5億元，同比下降60.92%~64.11%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為10億元~15億元，同比下降74.26%~82.84%。

消費(fèi)建材與地產(chǎn)景氣度趨同

地產(chǎn)后周期板塊中，消費(fèi)建材及家居的表現(xiàn)不亞于工程機(jī)械，前者涉及水泥、玻璃、水管、板材、防水、涂料、瓷磚、膠水等眾多子板塊，相比周期屬性明顯的工程機(jī)械，消費(fèi)建材家居的景氣度與地產(chǎn)景氣度更同步，盈利能力的核心是收入同比增速。

數(shù)據(jù)顯示，年初以來，建材(中信)成份板塊的漲跌幅中位數(shù)、平均值分別為11.48%、12.1%。耀皮玻璃(600819.SH)今年以來的累計(jì)漲幅約為55%，領(lǐng)漲板塊；兔寶寶(002043.SZ)、上峰水泥(000672.SZ)均漲逾30%。去年12月剛上市的箭牌家居(001322.SZ)2月20日漲停，今年以來漲幅接近40%。

“近期消費(fèi)建材與家居的大漲，主要為估值抬升。從大的復(fù)蘇環(huán)境來看，地產(chǎn)行業(yè)的景氣度今年應(yīng)該明顯好于去年，但對(duì)消費(fèi)建材企業(yè)收入拉動(dòng)幅度尚難估量。消費(fèi)建材中的大部分材料，集中使用于工程的中后期及竣工階段，如防水、涂料、鈑金與管材等。全年竣工與銷售的節(jié)奏是關(guān)注的重點(diǎn)?！鼻笆龇治鰩熣f。

他還補(bǔ)充表示，過去來看，消費(fèi)建材的景氣度基本與地產(chǎn)周期趨同，但由于消費(fèi)建材的細(xì)分板塊眾多，不同材料的需求出現(xiàn)在地產(chǎn)周期的不同位置。而在地產(chǎn)逐步復(fù)蘇的過程中，消費(fèi)建材估值會(huì)先于業(yè)績(jī)提前反映。而從歷史地產(chǎn)周期看，消費(fèi)建材的大漲時(shí)期由估值提升主導(dǎo)，且一般是地產(chǎn)景氣向上的階段。

行情拉漲之際，機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)建材的關(guān)注度頗高。箭牌家居、索菲亞(002572.SZ)等企業(yè)均在近期迎來密集調(diào)研。由于近年來消費(fèi)渠道的多元化，消費(fèi)建材企業(yè)如何布局渠道拉動(dòng)收入成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。

在被問及電商渠道的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃時(shí)，箭牌家居表示，公司將通過專項(xiàng)研發(fā)對(duì)線上線下產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)有效區(qū)隔，打造更多電商爆品，擴(kuò)大電商產(chǎn)品品類、產(chǎn)品組合以及增加電商新興平臺(tái)銷售渠道。索菲亞則稱，公司目前電商平臺(tái)運(yùn)營(yíng)以總部為主，經(jīng)銷商為輔，同步在小紅書、抖音、快手等各大新媒體平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)品推廣。