本周，同為房地產(chǎn)后周期品種，玻璃和PVC短期呈現(xiàn)出明顯的分化。記者觀察到，前期持續(xù)弱勢的玻璃期貨5月合約在2023年探低1496元/噸之后，重心顯著回升目前已經(jīng)回升至1600元/噸上方。而PVC期貨5月合約價(jià)格重心持續(xù)下移，目前又回到了6100元/噸附近，國內(nèi)建材板塊內(nèi)品種走勢分化。

(資料圖)

記者了解到，PVC和玻璃都屬于房地產(chǎn)后端產(chǎn)品，兩品種受地產(chǎn)的影響相對(duì)比較有共性。雖然根據(jù)新開工數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)到表觀需求的推導(dǎo)今年需求應(yīng)該出現(xiàn)比較明顯的下滑，但是由于去年的竣工缺口，今年保交樓政策的推動(dòng)下，玻璃、PVC目前的表需仍然與去年基本持平。進(jìn)入2023年，盡管主要的表觀消費(fèi)均在建材領(lǐng)域，但由于處于產(chǎn)業(yè)鏈各自基于基本面調(diào)節(jié)的過程有所不同，PVC和玻璃在價(jià)格趨勢的表現(xiàn)上產(chǎn)生了一定分化。

供需調(diào)節(jié)差異讓兩品種走勢分化

申萬期貨能化高級(jí)分析師陸甲明表示，供需調(diào)節(jié)的差異以及利潤驅(qū)動(dòng)是導(dǎo)致PVC和玻璃走勢分化的主要原因。以玻璃為例，2022年由于國內(nèi)房地產(chǎn)恢復(fù)緩慢，玻璃的采購需求不佳。玻璃現(xiàn)貨價(jià)格長期處于1600—1700元/噸區(qū)間運(yùn)行，工廠持續(xù)虧損。

在利潤不佳以及現(xiàn)貨庫存較多的雙重壓力下，玻璃生產(chǎn)企業(yè)開始進(jìn)入供給收縮模式，經(jīng)過近10個(gè)月的供給收縮，玻璃日融量從2022年高點(diǎn)的17.51萬噸一度下降到2023年的低點(diǎn)15.9萬噸，下降幅度近10%。需求端在2023年正月十五開工之后，伴隨著保交樓政策執(zhí)行，以及房地產(chǎn)銷售的回暖，對(duì)于玻璃的實(shí)物采購需求逐步體現(xiàn)。

“供減需增的格局下，玻璃庫存在3月實(shí)現(xiàn)大幅消化。玻璃供需情況的進(jìn)一步轉(zhuǎn)好推動(dòng)了期貨5月合約開啟強(qiáng)勢反彈，價(jià)格重心也上行明顯。”陸甲明如是說。

同樣，在銀河期貨玻璃研究員李軒怡看來，近兩周產(chǎn)銷顯著好轉(zhuǎn)，對(duì)玻璃向上形成支撐。“一方面，年后玻璃庫存集中在上游，旺季啟動(dòng)后集中拿貨帶動(dòng)交易情緒，廠庫去庫加快，價(jià)格從底部反彈。另一方面，地產(chǎn)銷售環(huán)比回升，疊加深加工訂單好轉(zhuǎn)，玻璃真實(shí)需求增加?！崩钴庘硎?，當(dāng)前深加工企業(yè)訂單天數(shù)12.9天，環(huán)比漲幅5.74%。

反觀PVC產(chǎn)業(yè)，雖然和玻璃同屬建材板塊，但是實(shí)際消費(fèi)結(jié)構(gòu)和玻璃有一定不同。

據(jù)陸甲明介紹，PVC的需求近幾年中，除了傳統(tǒng)房地產(chǎn)相關(guān)管材和型材應(yīng)用之外，產(chǎn)生了新的2個(gè)領(lǐng)域，其中一個(gè)是鋪地制品出口。2022年全年，我國合計(jì)出口了507萬噸鋪地制品，較2021年572萬噸，有一定下降。

“近期PVC出口簽單明顯走弱，新出的1—2月出口數(shù)據(jù)更加劇了市場對(duì)于后期PVC粉及制品出口的擔(dān)憂?！便y河期貨分析師周琴表示，PVC后續(xù)出口比較悲觀，近期出口簽單明顯走弱。同時(shí)，1—2月PVC鋪地制品累計(jì)出口55.6萬噸，累計(jì)同比下滑35.8%，出口需求有轉(zhuǎn)冷的趨勢。

“從表觀需求看，PVC和玻璃的差異不大，前三月累計(jì)基本是與去年持平的水平，二者的差異更多在于供應(yīng)端?！睋?jù)南華期貨（603093）能化分析師戴一帆介紹，節(jié)后以來PVC開工率一直在回升，達(dá)到了80%以上，而出口在走弱，邊際上整體偏弱。玻璃供應(yīng)位置仍然相對(duì)偏低，兩者劈叉更多在于供應(yīng)端，從而導(dǎo)致整體行業(yè)的預(yù)期產(chǎn)生較大分歧，市場心態(tài)差異大，在需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)的影響下，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈從上至下形成正循環(huán)，產(chǎn)銷表現(xiàn)出一定的持續(xù)性。

整體來看，PVC目前庫存矛盾仍然太大，華東至今庫存仍然都是滿庫，上游降負(fù)荷速度仍然很慢，近端還有一些下游大廠降負(fù)荷的消息?！半m然PVC估值比較低，下方空間有限，但是整體價(jià)格反彈難度較大?！贝饕环硎尽?/p>

趨勢性上漲能否延續(xù)？

“從中周期來看，產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)于商品的實(shí)際需求依然存在。短期來看，偏多反彈還是要選擇基本面修復(fù)程度較好的品種，畢竟兩個(gè)品種均自去年以來處于熊市，供需的扭轉(zhuǎn)也需要時(shí)間?！标懠酌髡f。

值得一提的是，由于PVC和玻璃均屬于房地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)，其供需的變化將伴隨著房市的回暖以及國內(nèi)保交樓政策的執(zhí)行。

“對(duì)于地產(chǎn)后周期的品種而言，需要看到地產(chǎn)成交持續(xù)性向好，期價(jià)可能才會(huì)突破前高繼續(xù)向上?！眹栋残牌谪浉呒?jí)分析師周小燕如是說。

據(jù)她介紹，地產(chǎn)近期也能看到一些改善。兩會(huì)政策釋放出積極信號(hào)，一個(gè)是防風(fēng)險(xiǎn)政策背后對(duì)于保交房的支持力度有望加強(qiáng)，另外剛性和改善需求的釋放，有望帶動(dòng)銷售復(fù)蘇。

地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)后，房企資金情況或能得到一定改善，加之上周五降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，有助于保交房的實(shí)施。數(shù)據(jù)端也出現(xiàn)一定改善，今年1—2月份銷售面積降幅收窄，市場有所復(fù)蘇，加快竣工效果顯現(xiàn)，同比上漲8%。

“未來玻璃的走勢決定性仍在于需求端，我們認(rèn)為銷售改善后，竣工的兌現(xiàn)，玻璃需求有望復(fù)蘇，價(jià)格也將抬升?！敝苄⊙啾硎?，雖然短期未能看到地產(chǎn)的好轉(zhuǎn)直接反映到玻璃加工端，玻璃深加工訂單同比弱，資金回款差問題普遍，但隨著時(shí)間，竣工的回暖將帶動(dòng)玻璃加工訂單改善，玻璃需求有望實(shí)質(zhì)性改善。

“從地產(chǎn)周期看，由于短期竣工端品種仍然受到保交樓政策的支撐，需求端會(huì)有一定回補(bǔ)，新開工大幅下滑的長鞭效應(yīng)向后期品種的需求傳導(dǎo)還需要時(shí)間?！贝饕环Q。

就玻璃品種而言，當(dāng)前地產(chǎn)資金端尚未觀測到明顯好轉(zhuǎn)，深加工訂單增幅有限，可能是投機(jī)需求帶動(dòng)下的庫存轉(zhuǎn)移?！伴L期來看，全年地產(chǎn)政策重點(diǎn)在落實(shí)保教樓上，預(yù)計(jì)全年竣工緩慢好轉(zhuǎn)，玻璃需求同比好轉(zhuǎn)?！崩钴庘f。

“相對(duì)于玻璃，PVC供給對(duì)需求的反應(yīng)更為靈敏，短期價(jià)格表現(xiàn)稍弱?！狈秸衅谄谪浳撼髡J(rèn)為，短期玻璃強(qiáng)于PVC的態(tài)勢還在延續(xù)。同時(shí)，從中長期看，二者的趨勢性上漲都有賴需求強(qiáng)度的穩(wěn)定攀升?！叭舴康禺a(chǎn)復(fù)蘇及竣工需求的持續(xù)性不及預(yù)期，二者最終會(huì)被證明都是表現(xiàn)略有差異的反彈行情；反之，二者終將會(huì)走出可觀的趨勢性上漲行情?！?/p>

在魏朝明看來，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇可能性正在進(jìn)一步增強(qiáng)，相對(duì)于供給變化更為靈活的PVC，玻璃生產(chǎn)更為剛性，供給變動(dòng)更為緩慢,在需求攀升的態(tài)勢下，更容易出現(xiàn)階段性的供需錯(cuò)配，從而在價(jià)格上給出更多操作空間。