(資料圖)

光大證券(601788)發(fā)布研究報(bào)告稱，4月新勢(shì)力交付方面，理想(02015)持續(xù)爬坡，小鵬(09868)企穩(wěn)改善，需求或呈結(jié)構(gòu)分化，特斯拉(TSLA.US)國(guó)產(chǎn)車型漲價(jià)或主要為反向促定，關(guān)注板塊短期反彈機(jī)會(huì)。當(dāng)前中信A股汽車板塊估值已回落至近2020年均值-1x標(biāo)準(zhǔn)差的水平，或已部分反映競(jìng)爭(zhēng)加劇的悲觀預(yù)期。短期存在五一期間訂單走強(qiáng)、以及車展期間部分新車上市提振催化。疫情停產(chǎn)導(dǎo)致的去年4-5月同期低基數(shù)。該行看好2023年具有較強(qiáng)車型改善周期、用戶畫像差異化定位競(jìng)爭(zhēng)的新勢(shì)力車企、出口+產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力較強(qiáng)+銷量與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的自主新能源車企、以及市占率抬升/新定點(diǎn)釋放+年降消化能力強(qiáng)+業(yè)務(wù)多元化的零部件公司。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

理想持續(xù)爬坡，小鵬企穩(wěn)改善

4月新勢(shì)力交付數(shù)據(jù)排名依次為理想、小鵬、蔚來；1)理想交付量同比+516.3%/環(huán)比+23.3%至25,681輛，2)小鵬交付量同比-21.4%/環(huán)比+1.1%至7,079輛，3)蔚來交付量同比+31.2%/環(huán)比-35.8%至6,658輛。該行判斷4月數(shù)據(jù)表現(xiàn)符合預(yù)期，理想銷量爬坡主要由于產(chǎn)品定位清晰+戰(zhàn)略布局有序推進(jìn)(4月L7/8 Air版本開啟交付)，小鵬銷量企穩(wěn)主要由于全新車型P7i貢獻(xiàn)，蔚來銷量承壓主要由于新老產(chǎn)品性價(jià)比存在差異+客戶觀望。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，需求尚有待修復(fù)

特斯拉：現(xiàn)有車型周期趨弱(國(guó)產(chǎn)Model 3/Y交付周期維持1-4周)。新勢(shì)力：步入產(chǎn)品改款+下一代平臺(tái)期，或逐步拉開差距；1)理想：L8/L9交付周期縮短至2-4周，L7交付周期縮短至4-6周(vs. 4月L8/L9交付周期4-6周，L7交付周期7-9周)；2)小鵬：P7/P5 /G3i/G9交付周期維持3-5周，P7i交付周期維持8周；3)蔚來：ET5交付周期縮短至2周，ES7交付周期維持3周，ET7車型交付周期延長(zhǎng)至3周，EC7交付周期5周，全新ES6與新款ET7或于5月發(fā)布交付、全新ES8或于6月開啟交付。

需求或呈結(jié)構(gòu)分化，特斯拉國(guó)產(chǎn)車型漲價(jià)或主要為反向促定

該行判斷，1)當(dāng)前市場(chǎng)主要擔(dān)憂點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)需求相對(duì)偏弱/供需錯(cuò)配導(dǎo)致的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；預(yù)計(jì)需求或呈結(jié)構(gòu)分化(新能源車競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的價(jià)格帶或拓寬至15-25萬元 vs.30萬元以上尤其以插混+增程為主、對(duì)標(biāo)家庭用戶的細(xì)分市場(chǎng)仍有望保持較快增長(zhǎng))。2)2023/5/2特斯拉國(guó)產(chǎn)Model 3/Y全系售價(jià)上漲2,000元，或主要為反向促定，不排除后續(xù)為沖量而進(jìn)一步降價(jià)的可能。3)預(yù)計(jì)隨著4月中旬車展期間亮相的新車陸續(xù)上市+交付爬坡、疊加五一期間訂單改善，維持今年國(guó)內(nèi)+出口合計(jì)新能源車批發(fā)銷量900萬輛的預(yù)測(cè)。看好在30萬元以上新能源車細(xì)分市場(chǎng)內(nèi)，有望呈現(xiàn)產(chǎn)品周期大年、以及新車型爬坡上量帶動(dòng)車型周期改善的標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)；產(chǎn)能、供應(yīng)鏈等不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)需求不及預(yù)期；車型上市與爬坡不及預(yù)期；成本費(fèi)用控制不及預(yù)期；市場(chǎng)/金融風(fēng)險(xiǎn)。