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瑞鵠模具(002997)

投資要點

立足傳統(tǒng)裝備制造業(yè)務(wù)，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢拓展輕量化零部件。 公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為汽車自動化生產(chǎn)線+白車身模具制造。受到新能源產(chǎn)業(yè)趨勢影響（車型加速迭代+新產(chǎn)能建設(shè)），公司裝備制造業(yè)務(wù)在手訂單逐年增長， 2020-2022 年分別為 20.4/24.5/30.3 億元。同時，公司合作奇瑞汽車成立輕量化子公司，拓展鋁合金輕量化壓鑄零部件業(yè)務(wù)。截至 2022 年底，公司輕量化零部件工廠一期實現(xiàn) 2 條產(chǎn)線批產(chǎn)， 2 條產(chǎn)線啟動安裝調(diào)試，實現(xiàn)批量供應(yīng)客戶 2 個，定點開發(fā)中客戶 2 個。

安徽區(qū)位優(yōu)勢+核心客戶出海戰(zhàn)略，共同推動公司業(yè)績增長。 公司所在安徽省汽車集群優(yōu)勢明顯。 2022 年實現(xiàn)產(chǎn)量 174.7 萬輛，同比+17.3%，全國產(chǎn)量占比達到 6.5%，比重持續(xù)提升。其中，新能源汽車產(chǎn)量達到52.7 萬輛，全國產(chǎn)量占比達到 7.5%。全省汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，包括奇瑞、大眾、比亞迪、長安等國內(nèi)外知名車企均在安徽實現(xiàn)生產(chǎn)基地布局，2025 年規(guī)劃全省汽車生產(chǎn)規(guī)模超過 300 萬臺，有望進一步推動供應(yīng)鏈企業(yè)蓬勃發(fā)展。公司核心客戶奇瑞汽車產(chǎn)品矩陣完善，深耕海外乘用車市場， 2022 年海外銷售占比達到 36.5%，成為國內(nèi)自主品牌出海領(lǐng)軍企業(yè)，隨著奇瑞汽車產(chǎn)品出海戰(zhàn)略的持續(xù)推進，瑞鵠模具作為奇瑞全國最大生產(chǎn)基地所在地的供應(yīng)鏈企業(yè)，有望獲得更多的發(fā)展機會。

裝備制造+輕量化業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴張配合訂單釋放。 公司裝備制造業(yè)務(wù)訂單持續(xù)增長， 2022 年公司裝備制造業(yè)務(wù)在手訂單 30.3 億元，2023 年 1 月中標(biāo)奇瑞汽車沖焊車間 3.8 億元新訂單項目，鋁合金動力總成產(chǎn)品研發(fā)成功并按計劃批產(chǎn)。根據(jù)公司募投產(chǎn)能計劃。 1）傳統(tǒng)裝備制造業(yè)務(wù)： IPO 募投項目二階段已經(jīng)于 2022 年中旬啟動建設(shè)，預(yù)計 2023年 H1 完成建設(shè)投產(chǎn)； 2）鋁合金輕量化零部件業(yè)務(wù)： 2022 年度共投資建設(shè) 4 條產(chǎn)線，截至 2022 年底， 2 條產(chǎn)線開始批產(chǎn)， 2 條產(chǎn)線處于安裝調(diào)試階段，同時 2023 年輕量化項目二期已經(jīng)啟動建設(shè)，預(yù)計 2023 年下半年投產(chǎn)，有望進一步擴大輕量化零部件業(yè)務(wù)產(chǎn)能。 產(chǎn)能擴張配合訂單增長釋放，公司業(yè)績有望進一步提升。

盈利預(yù)測與投資評級： 考慮到產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢+公司所在安徽省區(qū)位優(yōu)勢，IPO+可轉(zhuǎn)債募投的產(chǎn)能釋放后所具備的發(fā)展?jié)摿Α?我們預(yù)測公司 2023-2025 年營收分別為 18.32/30.40/37.27 億元，同比分別為+56.9%/+65.9%/+22.6%，歸母凈利潤為 2.09/3.15/4.22 億元，同比分別為+49.6%/+50.5%/+33.7%，對應(yīng) EPS 分別為 1.14/1.72/2.30，對應(yīng) PE 分別為 22.9/15.2/11.4 倍。 首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示： 乘用車價格戰(zhàn)超過預(yù)期， 鋁合金價格上漲超出預(yù)期，車企一體化壓鑄進程不及預(yù)期。