(資料圖片僅供參考)

一、周度要點

1.建筑材料表需多數(shù)回落，電影票房、汽車消費明顯轉弱，地產需求端無改善，外貿可能繼續(xù)承壓

需求端：1）螺紋鋼表需環(huán)比-26.87萬噸，降幅較大，玻璃、石油瀝青表需也均有所回落，水泥價格繼續(xù)承壓，我們關注的主要建材中僅PVC表需小幅上行；2）市內、跨區(qū)域居民出行強度減弱，這可能與部分地區(qū)災害天氣有關，不過國內、國際航班數(shù)量重回升勢；3）線下服務及耐用品消費表現(xiàn)不佳，電影票房、觀影人次降幅明顯，乘用車銷售同比-16.0%，增速由正轉負；4）地產需求端改善乏力，樣本城市商品房、二手房銷售面積環(huán)比重回下行通道，各能級城市中，僅三線城市商品房銷售環(huán)比小幅增加，但也仍弱于季節(jié)性；5）本周SCFI指數(shù)繼續(xù)探漲，但漲幅較上周明顯放緩，韓國、越南等國7月出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，指向我國外貿端可能也將繼續(xù)承壓。

2.生產端整體仍具韌性，部分行業(yè)開工降幅稍大，豬肉、燃料價格繼續(xù)反彈工業(yè)生產端及物價：1）高爐、石油瀝青等行業(yè)開工率多數(shù)上行，生產端整體仍具韌性，但PTA、全鋼輪胎開工降幅較大；2）農產品價格整體小幅回升，環(huán)比+0.6%，其中豬肉價格加速上行，環(huán)比+11.6%，但蔬菜、水果價格繼續(xù)走低；3）國際原油價格走強推升國內成品油價格，其中柴油價格漲幅最大。

3.跨月后狹義流動性轉松，債市杠桿率再度攀升，票據(jù)利率有所反彈，但仍處低位流動性：1）跨月之后，狹義流動性重回寬松，銀存間隔夜回購利率一度跌破1.1%；2）隨著資金面轉松，債市杠桿再度有所攀升，質押式回購成交量接近8.7萬億；3）票據(jù)利率有所反彈，但絕對值仍處歷史相對低位，指向當前信貸投放可能偏弱；4）新成立偏股型基金規(guī)模僅45.09億元，環(huán)比-50.25億元，降幅較大，但從市場成交量和部分股指ETF規(guī)模變化來看，權益市場活躍度較前期明顯提升。

4.需求端指標幾乎全面轉弱，政策面邊際變化并未進一步超預期

本周高頻數(shù)據(jù)顯示內需出現(xiàn)明顯轉弱跡象，無論是投資端還是居民消費端，指標走弱的廣度較大，這或一定程度上和災害天氣有關，但也反映出近期積極的政策定調可能尚未傳導至實體。對于權益市場來說，政策因素抬升市場風險偏好，投資者活躍度有所提升。但在基本面邊際變化尚不能和預期改善形成共振的情況下，短期股指持續(xù)上行的動能或將有所減弱。國債方面，“寬貨幣”加碼預期仍在，當前基本面和流動性現(xiàn)狀也并不支持債市走勢反轉。但周五央行再提兼顧內外平衡、“防止資金套利和空轉”，狹義流動性進一步轉松空間可能將有所受限，影響債市做多賠率。